Editorial on Arem

Qui capte le vide

Thu, 02 Jul 2026 11:00:00 +0200

Second volet d’une lecture en deux temps.

Le premier texte décrivait une institution qui choisit de s’effacer. Celui-ci s’intéresse à ce qui suit toujours un tel geste, car dans l’histoire, aucun vide ne demeure longtemps inoccupé.

Une question bien plus ancienne qu’Ethereum

Le premier article établissait un constat. L’Ethereum Foundation se retire volontairement du centre du jeu. Autour d’elle, une constellation de nouvelles structures prend forme, tandis que les grands rollups concentrent désormais l’essentiel de l’activité économique du réseau. Ce paysage peut sembler inédit. Il ne l’est pourtant pas.

Ce qui se joue aujourd’hui dépasse largement l’histoire d’un protocole. Chaque fois qu’une institution renonce à exercer directement une partie de son pouvoir, trois ressources changent simultanément de mains : le financement, la légitimité et la capacité de définir ce qui compte. Elles ne disparaissent jamais, elles circulent. C’est cette circulation qu’il faut observer.

On pourrait considérer cette séquence comme une querelle propre à la gouvernance crypto. Ce serait passer à côté de ce qui la rend intéressante. Ethereum n’invente pas une situation nouvelle, il rend visible, dans un environnement particulièrement transparent, une mécanique institutionnelle que l’histoire a déjà observée à de nombreuses reprises. Les contextes changent, les acteurs aussi, mais la logique demeure étonnamment stable. Lorsqu’un centre se retire, une compétition s’engage aussitôt pour déterminer qui héritera des fonctions qu’il abandonne, rarement de manière spectaculaire, presque toujours par déplacements progressifs.

L’histoire offre assez d’exemples pour distinguer trois mouvements récurrents. Le premier concerne la capture du vide laissé par l’institution. Le deuxième porte sur la capture de la valeur produite par l’infrastructure. Le troisième touche à la capture de la souveraineté elle-même. Ces trois mouvements ne sont pas des étapes obligées, mais trois manières de répondre à une même question : que devient un pouvoir lorsqu’il cesse de s’exercer depuis son centre historique.

La capture du vide

Décider de disparaître volontairement n’a rien d’une innovation propre au monde des cryptomonnaies. Les grandes institutions y sont régulièrement confrontées lorsqu’elles atteignent un degré de maturité qui transforme leur propre existence en problème. Dans le monde philanthropique, cette stratégie porte un nom, la dépense jusqu’à extinction : plutôt que de préserver indéfiniment son capital afin de survivre à ceux qui l’ont fondée, une institution choisit de consacrer l’ensemble de ses ressources à sa mission, puis d’accepter sa disparition.

L’exemple le plus célèbre demeure celui d’Atlantic Philanthropies. Fondée par Chuck Feeney, le créateur des boutiques de Duty Free, elle a distribué près de huit milliards de dollars avant de fermer définitivement ses portes en 2020. Cette décision n’était ni une faillite ni un renoncement, mais le fruit d’une conviction : une institution peut parfois mieux servir sa mission en organisant sa propre fin qu’en cherchant à prolonger indéfiniment son existence. Atlantic n’a d’ailleurs jamais simplement distribué de l’argent. Pendant plusieurs décennies, elle a préparé son retrait, en encourageant les organisations qu’elle soutenait à diversifier leurs financements et à ne jamais dépendre d’un seul mécène, pour que sa disparition soit l’aboutissement d’une émancipation plutôt qu’un effondrement.

Sous cet angle, la trajectoire récente de l’Ethereum Foundation apparaît moins singulière qu’il n’y paraît. Le cadre destiné à accompagner les structures qui essaiment hors d’elle, le financement initial d’Argot, d’EEZ ou d’autres organisations, la volonté affichée de réduire son rôle opérationnel, tout cela relève d’une même logique : l’institution cherche moins à se retirer qu’à rendre son retrait supportable.

Cette stratégie possède pourtant une faiblesse connue. Aucune institution ne maîtrise entièrement ce qui se produit après son effacement. Trent Van Epps le rappelle lorsqu’il s’inquiète du financement futur des équipes chargées du développement du protocole, qu’il chiffre autour de 30 millions de dollars par an, avec un déficit possible de l’ordre de 20 millions. Les organisations qui prennent le relais n’héritent pas seulement de ressources, elles héritent de responsabilités et d’incertitudes nouvelles. Entre le moment où un financeur historique se retire et celui où de nouveaux équilibres apparaissent, il existe presque toujours une période de fragilité.

C’est précisément ce que révèle la comparaison avec les fondations dites perpétuelles. La fondation Ford par exemple a choisi la stratégie inverse : non pas disparaître, mais maintenir, génération après génération, une capacité durable d’intervention, en pariant que certaines missions exigent une présence continue plutôt qu’un effort concentré. Aucune de ces deux approches n’a définitivement remporté le débat, l’une privilégiant l’intensité, l’autre la permanence.

Ethereum semble chercher une troisième voie. La Fondation ne prévoit pas de disparaître, ni de demeurer le principal acteur de l’écosystème. Elle tente de devenir une institution capable d’assurer une continuité doctrinale tout en renonçant à exercer un rôle central dans l’exécution. Cette position est plus difficile qu’il n’y paraît, car une institution qui quitte le centre ne laisse jamais seulement un vide financier. Elle abandonne aussi une capacité d’arbitrage, une légitimité accumulée et un pouvoir d’orientation que d’autres chercheront inévitablement à exercer.

Le vide appelle d’ailleurs des candidats au discours plus tranché que celui de la Fondation. La Ethereum Community Foundation, lancée à l’été 2025 par le développeur Zak Cole, en est l’exemple le plus net. Indépendante de la Fondation, elle ne finance que des projets sans jeton qui brûlent de l’ETH, sous une devise sans détour, « ETH à 10 000 dollars est une exigence, pas un mème », et résume son intention d’une phrase : la Fondation n’a pas corrigé le tir, donc d’autres prennent le relais. Le 1er juillet en offre une autre illustration, plus policée. Ethereum Institutional se présente comme la porte d’entrée neutre des institutions, mais compte parmi ses cinq missions déclarées la promotion de l’ETH comme actif. Fondée par d’anciens de la Fondation et financée par des trésoreries qui financent aussi Ethlabs, elle occupe le vide au nom de la neutralité tout en affichant un intérêt pour la valeur de l’actif. La neutralité proclamée par ceux qui ont intérêt à l’adoption est précisément celle qu’il faut examiner de plus près.

C’est ici que la comparaison avec Atlantic trouve sa limite. Atlantic distribuait des ressources. La Fondation Ethereum transmet un écosystème vivant, une infrastructure, une communauté, des standards, une réputation et une philosophie politique. Le vide qu’elle crée n’est donc pas seulement budgétaire, il est institutionnel, et comme tout vide institutionnel, il appelle immédiatement de nouveaux centres de gravité.

La capture de la valeur

Le deuxième mouvement est sans doute le plus constant de toute l’histoire économique : les infrastructures qui rendent une activité possible ne sont presque jamais celles qui captent la plus grande part de la richesse qu’elles produisent.

L’exemple des chemins de fer américains est devenu classique, précisément parce qu’il illustre cette dynamique avec netteté. À la fin du dix-neuvième siècle, les compagnies ferroviaires investissent des sommes considérables pour construire des milliers de kilomètres de voies. Elles supportent les coûts fixes, entretiennent les réseaux, prennent le risque industriel. Pourtant, une grande partie de la valeur créée finit par se concentrer ailleurs. John D. Rockefeller comprend très tôt que celui qui contrôle les flux dispose d’un pouvoir supérieur à celui qui possède les rails. Sa compagnie, la Standard Oil, négocie des tarifs préférentiels grâce aux volumes qu’elle apporte aux compagnies ferroviaires. Les infrastructures deviennent interchangeables, et la véritable rente se déplace vers l’acteur capable d’organiser les échanges qui les traversent.

Cette inversion n’est pas une anomalie historique, elle réapparaît chaque fois qu’une infrastructure atteint sa maturité. Internet en fournit une illustration : les opérateurs de réseaux ont construit les fondations matérielles de l’économie numérique, mais l’essentiel de la valeur s’est déplacé vers les plateformes et les applications qui exploitent ces réseaux sans les posséder. L’intelligence artificielle semble suivre la même trajectoire : les entreprises qui développent les grands modèles supportent aujourd’hui l’essentiel des investissements, mais à mesure que ces modèles deviennent accessibles, une part croissante de la valeur migre vers les applications spécialisées qui les utilisent.

Ethereum n’échappe pas à cette logique. Le protocole n’a jamais été aussi robuste, son architecture n’a jamais accueilli autant d’usages, et pourtant une part croissante de la valeur économique se concentre désormais dans les couches qui se construisent au-dessus de lui. Ce déplacement explique en partie le débat sur la valeur d’ETH : si le protocole devient une infrastructure universelle, doit-il nécessairement être aussi l’actif qui capture l’essentiel de la richesse qu’il rend possible. Rien, dans l’histoire économique, ne permet de répondre par l’affirmative.

Chilla a apporté, fin 2025, une nuance que je cite comme constat d’un praticien : à contre-courant de l’enthousiasme suscité par les nouvelles chaînes financées par des programmes d’incitation toujours plus généreux, il soulignait que ces capitaux demeurent souvent opportunistes. Les récompenses attirent vite les utilisateurs, mais les retiennent mal, et quand les subventions diminuent, la liquidité repart vers la plateforme suivante. Ethereum présente une configuration différente, une liquidité plus ancienne, plus profonde et souvent moins spéculative, qui pourrait redevenir un avantage lorsque l’écosystème cherchera moins des rendements exceptionnels que des infrastructures durables. Cette intuition reste une hypothèse, mais elle rappelle qu’une infrastructure peut retrouver de la valeur non parce qu’elle devient plus spectaculaire, mais parce que son environnement cesse de privilégier la vitesse au détriment de la solidité.

Un troisième exemple éclaire le dilemme sous un autre angle, et il est français. Le Minitel a longtemps réussi ce que les chemins de fer n’avaient pas accompli, faire participer l’infrastructure elle-même à la richesse produite par les services qu’elle accueillait. Grâce au système du Kiosque, une partie de chaque connexion revenait automatiquement au réseau, qui ne produisait presque aucun contenu mais prélevait une fraction de la valeur créée par ceux qui l’utilisaient. Le modèle était économiquement remarquable, et il n’a pourtant pas survécu. Sa faiblesse ne venait pas de son mécanisme de captation, mais de sa fermeture : en contrôlant trop étroitement son environnement, le Minitel a perdu la capacité d’évoluer face à un Internet beaucoup plus ouvert.

Cette comparaison éclaire le dilemme d’Ethereum. Une infrastructure totalement neutre risque de laisser l’essentiel de la valeur s’échapper vers ses périphéries. Une infrastructure qui cherche à retenir cette valeur risque, à l’inverse, de compromettre la neutralité qui faisait sa force. Toute l’histoire des grandes infrastructures semble osciller entre ces deux pôles, rester ouvertes au risque de s’appauvrir, ou capter davantage de valeur au risque de se refermer. Ethereum n’est probablement pas le premier système à rencontrer cette tension, il est peut-être simplement le premier à la rendre visible en temps réel.

La capture de la souveraineté

Le troisième mouvement est le plus discret, et le plus décisif. Car une institution peut perdre ses ressources sans perdre son autorité, comme elle peut conserver ses ressources tout en voyant son pouvoir réel lui échapper.

L’histoire politique offre d’innombrables exemples de ce glissement. Le plus célèbre est peut-être celui des Maires du Palais sous les Mérovingiens. À l’origine, ils n’étaient que les premiers serviteurs du roi, chargés d’administrer la maison royale, et leur pouvoir procédait entièrement d’une délégation. Puis la fonction changea de nature. À mesure que les souverains s’affaiblissaient, les Maires du Palais administraient les finances, dirigeaient les armées, nommaient les responsables locaux et conduisaient les affaires du royaume. Le titre demeurait inchangé, mais le pouvoir s’était déjà déplacé. Lorsque Pépin le Bref déposa Childéric III, le dernier roi mérovingien, en 751, il ne fit que consacrer une réalité ancienne : le pouvoir n’avait pas été conquis en un jour, il avait lentement changé de mains.

Cette séquence illustre une règle que l’on retrouve bien au-delà des monarchies : le pouvoir effectif migre souvent avant que les institutions ne prennent acte de cette migration. L’économie politique contemporaine a donné un nom à ce phénomène, la capture. George Stigler la formalise en 1971 dans son article sur la régulation économique. Son observation est simple : les organisations créées pour encadrer un secteur finissent fréquemment par adopter les intérêts, les catégories de pensée et parfois les objectifs des acteurs qu’elles étaient censées surveiller. Le mécanisme ne repose pas nécessairement sur la corruption, mais sur une asymétrie ordinaire. Les acteurs directement concernés disposent d’un intérêt immédiat, concentré et permanent, et consacrent du temps et des ressources à influencer les décisions qui les touchent. Le reste de la société n’a qu’un intérêt diffus. L’attention collective se relâche, et les institutions commencent peu à peu à voir le monde à travers les yeux de ceux qu’elles fréquentent. Il faut préciser d’où vient cette théorie, pour ne pas se méprendre sur son usage : elle est née à l’école de Chicago, dans un courant pour qui la régulation est presque toujours captée et qu’il faudrait donc réduire. Ce n’est pas la conclusion retenue ici.

Les travaux dirigés par Daniel Carpenter et David Moss ont prolongé cette analyse en distinguant deux formes de capture. La première est matérielle, et passe par le financement, les allers-retours de personnel, les conflits d’intérêts. La seconde est plus profonde, elle est culturelle : à force de partager les mêmes espaces, les mêmes conférences, les mêmes réseaux professionnels, régulateurs et régulés finissent par considérer spontanément les mêmes solutions comme raisonnables. Les désaccords deviennent plus rares, non parce que les intérêts convergent réellement, mais parce que le cadre intellectuel s’est uniformisé. La capture ne commence donc pas lorsque les règles sont violées, elle commence lorsque les mêmes évidences cessent d’être discutées.

Cette distinction éclaire la situation d’Ethereum. La question n’est pas seulement de savoir qui finance les nouvelles structures, mais comment circulent les idées, les habitudes de travail, les critères de réussite et les réseaux de confiance entre des organisations qui partagent souvent les mêmes personnes. Une communauté très cohésive peut préserver une vision commune, mais elle peut aussi, sans s’en apercevoir, réduire la diversité des points de vue qu’elle prétend encourager.

C’est ici que les travaux d’Elinor Ostrom apportent un contrepoint essentiel. Contrairement aux théories pour lesquelles toute concentration finit par produire une capture, Ostrom, prix Nobel 2009, montre qu’il existe des formes de gouvernance capables de préserver durablement des biens communs. Mais cette réussite n’a rien de spontané : elle suppose des règles précises, des mécanismes de contrôle, des procédures de résolution des conflits et, surtout, une pluralité réelle de centres de décision. La polycentricité n’est pas la dispersion, c’est une architecture dans laquelle plusieurs autorités autonomes se limitent mutuellement tout en restant capables de coopérer. À bien des égards, c’est précisément ce que la Fondation affirme vouloir construire, et l’on peut en dire autant d’une autre tradition, celle de l’économiste Peter Evans, pour qui une proximité étroite entre le pouvoir et le capital peut être féconde plutôt que corruptrice, à condition que l’institution garde son autonomie tout en restant en prise avec les acteurs économiques, ce qu’il nomme l’autonomie encastrée.

La question décisive devient alors concrète. Les nouvelles organisations constituent-elles réellement plusieurs centres indépendants, ou différentes expressions d’une même communauté intellectuelle, financée selon des modalités désormais plus diverses. Le cas d’Ethlabs rend cette interrogation visible. Dans un entretien diffusé le 29 juin, ses fondateurs décrivent leur rôle comme complémentaire de celui de la Fondation, qui incarnerait la mémoire et le temps long, tandis qu’eux se chargeraient d’accélérer et de chercher les leviers susceptibles d’accroître la puissance économique d’ETH, leur étoile polaire étant de savoir ce qu’il faudrait pour qu’ETH devienne un actif de mille milliards de dollars. La répartition paraît cohérente, elle pourrait même constituer un exemple de polycentricité réussie. Mais elle contient une interrogation plus profonde : l’autonomie d’une institution dépend-elle seulement de l’absence d’instructions explicites, ou exige-t-elle aussi une véritable diversité des intérêts, des financements et des imaginaires. Les fondateurs d’Ethlabs assurent que leurs donateurs n’ont aucune prise sur leurs priorités, mais ses principaux donateurs, Bitmine, Sharplink et Joe Lubin, sont aussi parmi les plus gros détenteurs d’ETH. L’histoire montre que les institutions ne perdent presque jamais leur indépendance d’un seul coup, elles la voient s’éroder au rythme des dépendances qu’elles jugent d’abord sans conséquence. Le véritable enjeu n’est donc pas d’empêcher toute influence, il est d’éviter qu’une influence devienne, avec le temps, la seule manière légitime de penser.

Le premier test de cette promesse est déjà visible, et il ne se déroule pas chez Ethlabs, mais dans l’une des organisations les plus emblématiques de la gouvernance décentralisée, ENS. Le 29 juin, Alex Van de Sande publie un bilan détaillé des finances de l’ENS DAO, une organisation censée être pilotée collectivement par les détenteurs de son jeton. Les chiffres sont difficiles à ignorer : en cinq ans, près de 51,5 millions de dollars ont été distribués, et sur cette somme, 23,7 millions, soit près de la moitié, sont allés à ENS Labs, l’équipe chargée du développement, dont aucune demande budgétaire n’a jamais été rejetée.

Le constat dépasse le cas d’ENS. Sur le papier, la DAO est souveraine, les détenteurs du jeton votent, les budgets sont proposés, débattus puis approuvés selon une procédure ouverte. Dans les faits, une large partie de la gouvernance consiste à ratifier les décisions proposées par l’équipe qui possède déjà l’expertise, la mémoire institutionnelle et la capacité d’exécution. Le parallèle avec les Maires du Palais retrouve ici toute sa force : ceux-ci n’ont jamais contesté immédiatement la légitimité des rois, ils ont d’abord assumé les fonctions que les souverains n’exerçaient plus eux-mêmes. Lorsque les détenteurs de jetons ne disposent ni du temps, ni des compétences, ni des informations nécessaires pour évaluer les décisions, le vote cesse progressivement d’être un contre-pouvoir et devient une procédure de validation. La gouvernance continue d’exister, mais son équilibre s’est déjà déplacé. La borne de l’analogie mérite d’être nommée : les Maires servaient un souverain héréditaire qui ne pouvait les révoquer, tandis qu’ENS Labs exécute un mandat que les détenteurs de jetons peuvent, en principe, retirer à chaque vote. Des budgets jamais rejetés peuvent signaler la ratification passive autant que l’alignement réel ; ce que la procédure seule ne dit plus, c’est lequel des deux.

Ce constat ne condamne pas le modèle, il invite à distinguer deux niveaux de décentralisation. Le premier est institutionnel : les règles sont ouvertes, les votes publics, chacun peut théoriquement participer. Le second est cognitif : qui comprend réellement les enjeux, qui possède l’expertise, qui rédige les propositions, qui contrôle les informations nécessaires pour décider. Ces deux formes de pouvoir coïncident rarement, et l’expérience montre qu’elles tendent à se séparer. C’est pourquoi la proposition de Van de Sande mérite mieux qu’un simple ajustement budgétaire : limiter les retraits annuels de la trésorerie à 5 pour cent de la dotation, créer un conseil de sécurité, renforcer les garde-fous, ces mesures ressemblent étonnamment à celles que la Fondation vient d’adopter pour elle-même.

Deux organisations très différentes arrivent indépendamment à la même conclusion : la décentralisation ne dispense pas de construire des institutions, elle exige au contraire des institutions capables de résister aux effets de concentration qu’elle produit elle-même.

La décentralisation consiste à rendre durablement impossible l’apparition d’un centre unique.

Alors, quatre paris sur l’avenir

Selon la lecture qu’on retient, quatre directions s’ouvrent, chacune appuyée sur l’un des précédents parcourus.

Si l’on pense que la valeur finira par revenir vers le centre de gravité, on mise sur l’actif et sur la couche de base, en suivant à la fois la thèse de l’ETH rare et l’intuition de Chilla sur le retour des constructeurs.
Si l’on pense que la valeur reste toujours à la périphérie, on construit et l’on investit plutôt sur les rollups et les applications, en tirant la leçon des chemins de fer, où c’est l’usager, et non le réseau, qui s’enrichit.
Si l’on voit venir la capture par ceux qui exécutent et qui financent, on surveille les trésoreries d’entreprise avec la prudence qu’on aurait dû appliquer, en leur temps, aux pouvoirs délégués qui finissent par s’émanciper ; et l’on soutient ce qui préserve un chemin sans intermédiaire, le financement neutre des développeurs, les biens publics.
Et si l’on juge que se saborder est une abdication totale, on soutient la reconstitution d’une capacité centrale, dans l’esprit de la fondation qui choisit la permanence, ou des structures qui se donnent pour mission de défendre l’actif.

De ces quatre paris, le premier et le troisième refusent la fatalité sans nier le risque, et ce sont les seuls fidèles à ce qu’Ethereum prétend être : une gouvernance à plusieurs centres, proche du capital sans se laisser capter, qui réunit pour de bon les conditions d’une autonomie réelle au lieu de s’en remettre à la seule bonne volonté d’une communauté qui se connaît trop bien.

On peut aller plus loin, et c’est le pari que défend ce texte. La voie polycentrique et le retour de la valeur vers le centre ne s’opposent pas, ils peuvent procéder d’une même cause. Si les propriétés réunies sous CROPS ne sont pas qu’une doctrine mais des biens réellement rares, alors elles produisent deux effets à la fois. Elles ramènent au centre les constructeurs qui cherchent à durer plutôt que la prime du moment, parce que cette neutralité et cette sécurité ne se trouvent nulle part ailleurs au même degré. Et elles rendent la polycentricité possible, parce qu’un socle que personne ne possède est précisément ce qui permet à plusieurs centres de coexister sans qu’aucun ne le capture. Le retour des constructeurs et la gouvernance à plusieurs centres ne sont alors pas deux paris séparés, mais deux conséquences d’une même rareté.

Cette cohérence repose pourtant sur un chaînon fragile. Rien ne garantit que le retour des constructeurs se transforme en valeur pour l’actif plutôt qu’en valeur captée par les couches supérieures, puisque l’histoire des infrastructures neutres enseigne plutôt l’inverse.

Pour que le centre en bénéficie, il faut qu’un mécanisme l’y rattache, et trois sont aujourd’hui plausibles :

Que l’activité qui revient s’exerce assez sur la couche de base pour que les frais payés y détruisent de l’ETH, ce vers quoi pousse l’infléchissement récent de Buterin en faveur d’un passage à l’échelle de la couche de base.
Que la valeur de l’ETH tienne moins à ces frais qu’à son immobilisation comme collatéral : si des infrastructures d’émission d’actifs synthétiques adossées à l’ETH se développent, elles en retirent de la circulation et lui ouvrent un rendement distinct des frais.
Ou que l’interopérabilité réelle fasse du centre le lieu de règlement et de liquidité partagée vers lequel reflue la valeur des rollups. Ces trois mécanismes ont un trait commun qui doit rendre prudent : ce sont exactement les chantiers que revendiquent les organisations les plus intéressées à leur succès. Cela ne les rend pas faux, mais cela interdit de les adopter pour la seule raison qu’ils sont bien formulés.

Ce pari a donc une borne précise. Si l’activité revient vers Ethereum sans que la valeur cesse de filer vers ses périphéries, alors la thèse aura eu raison sur la gouvernance et tort sur l’actif. Miser sur la voie polycentrique, c’est parier sur ce qu’Ethereum peut rester ; miser sur l’ETH, c’est parier que ce qu’il reste se traduit en valeur captée par le centre. Ce sont deux verdicts distincts, et l’on peut tenir le premier avec confiance et le second avec prudence, sans se contredire.

Ce que cette expérience nous apprend

C’est sans doute le véritable pari d’Ethereum, et c’est ce qui rend l’expérience intéressante bien au-delà de l’univers des cryptomonnaies. Elle suppose d’accepter une tension permanente entre coordination et autonomie, entre efficacité et pluralisme, entre vitesse d’exécution et diversité institutionnelle. Rien ne garantit qu’Ethereum la tienne. Le lecteur, lui, sait désormais quelle scène il regarde, et il lui revient d’y choisir son rôle. Car la question posée ici est finalement celle de toutes les sociétés ouvertes.

Comment organiser durablement un pouvoir suffisamment coordonné pour agir, sans qu’il devienne assez concentré pour cesser d’être contestable ?

Sources

Ethereum Foundation, Ethereum Foundation: A New Chapter, blog.ethereum.org, 23 juin 2026 — blog.ethereum.org
Ansgar Dietrichs et Caspar Schwarz-Schilling, entretien sur Ethlabs, Bankless, 29 juin 2026 — youtube.com ; voir aussi ethlabs.org
Trent Van Epps, Succession After Subtraction, juin 2026 — x.com/trent_vanepps
Ethereum Community Foundation (Zak Cole), juillet 2025 — ethcf.org
Alex Van de Sande, fil sur la trésorerie de la DAO d’ENS, X, 29 juin 2026 — x.com/avsa
Chilla, All Roads May Lead to Ethereum Again, X, 4 décembre 2025 — x.com/chilla_ct
George Stigler, The Theory of Economic Regulation, Bell Journal of Economics, 1971 — doi.org/10.2307/3003160
Daniel Carpenter, David Moss (dir.), Preventing Regulatory Capture, Cambridge University Press, 2014 — cambridge.org
Elinor Ostrom, Governing the Commons, Cambridge University Press, 1990 — cambridge.org
Peter Evans, Embedded Autonomy: States and Industrial Transformation, Princeton University Press, 1995 — press.princeton.edu
Julien Mailland, Kevin Driscoll, Minitel: Welcome to the Internet, MIT Press, 2017 — mitpress.mit.edu
Atlantic Philanthropies, sur la stratégie de dépense jusqu’à extinction — atlanticphilanthropies.org

Anatomie d'un retrait

Thu, 02 Jul 2026 10:00:00 +0200

Premier volet d’une lecture en deux temps.

Les annonces de l’Ethereum Foundation en juin 2026 révèlent une transformation profonde pour préserver les principes constitutifs du protocole.

Juin 2026 : le déplacement du centre de gravité

Certaines semaines condensent plusieurs années d’évolution. Celle du 18 au 23 juin 2026 appartient à cette catégorie. En quelques jours, la Fondation Ethereum a publié, ou laissé publier autour d’elle, une série de textes qui, lus isolément, peuvent passer pour de simples annonces de gouvernance. Pris ensemble, ils dessinent un mouvement beaucoup plus ambitieux, celui d’une institution qui organise méthodiquement son propre retrait.

La chronologie est éloquente.

Le 18 juin, Hsiao-Wei Wang quitte la direction exécutive de l’Ethereum Foundation.
Le 23 juin, la Fondation présente sa nouvelle organisation. Cinquante-quatre postes sont supprimés, environ 20 pour cent des effectifs, le budget annuel est réduit de 40 pour cent, et un objectif est désormais affiché sans ambiguïté : à l’horizon 2030, vivre comme une dotation patrimoniale, ne dépensant plus qu’environ 5 pour cent de ses réserves par an, contre près de trois fois plus auparavant.
La veille, le 22 juin, paraissait un cadre destiné à évaluer les organisations appelées à se développer en dehors de la Fondation. Dans le même mouvement naissait Ethlabs, un laboratoire de recherche dont le financement ne repose plus sur une trésorerie commune, mais sur des capitaux privés.
Deux autres textes donnent la tonalité de la séquence. Dans un billet publié sur X, Vitalik Buterin assume les sacrifices que suppose cette réorganisation et réaffirme sa préférence pour un protocole volontairement minimal, fidèle à l’esprit de Bitcoin. Quelques jours plus tôt, Trent Van Epps, ancien membre de la Fondation, estimait qu’environ 30 millions de dollars de financement annuel destinés au développement du protocole pourraient disparaître, laissant un déficit qu’il chiffre autour de 20 millions et ouvrant une période de fortes tensions dans les mois à venir.

Aucune de ces annonces, prise isolément, ne constitue un événement historique. Ensemble, elles racontent une histoire parfaitement cohérente.

La soustraction n’est pas la conséquence d’une contrainte budgétaire, elle devient une doctrine de gouvernement.

L’objection inverse mérite d’être affrontée plutôt qu’écartée. Une trésorerie détenue pour l’essentiel en ETH, très en dessous de son record de 2025, ressemble à une contrainte financière, et la baisse des dépenses de 15 à 5 pour cent peut se lire comme une réponse de survie. Mais contrainte et doctrine ne s’excluent pas : la contrainte a fixé le calendrier, la doctrine a fixé la forme. La Fondation le formule elle-même dans son billet du 23 juin, qui veut la mettre en état de travailler « sans perturbation excessive des mouvements de marché de court terme » : le marché y est nommé comme bruit à neutraliser, pas comme boussole. Une simple cure d’austérité n’aurait exigé ni modèle de dotation, ni cadre pour évaluer les structures essaimées, ni dispersion organisée de l’exécution ; c’est cette architecture, superflue pour économiser, qui signe la doctrine.

Pendant plus d’une décennie, la Fondation a tenu le rôle d’investisseur en dernier ressort de l’écosystème : elle finançait la recherche, soutenait les développeurs, entretenait des initiatives dont beaucoup n’auraient pas survécu sans elle. Désormais, elle cherche moins à faire croître l’écosystème qu’à assurer sa propre permanence. Son ambition n’est plus d’être le moteur du système, mais d’en demeurer la conscience institutionnelle.

Ce changement de posture entraîne des conséquences immédiates, que Vitalik Buterin ne cherche pas à minimiser.

PSE, l’équipe historique consacrée à la confidentialité et à la recherche sur le passage à l’échelle, disparaît comme entité autonome.
Devcon est appelée à devenir plus modeste.
Le modèle multi-clients, longtemps considéré comme l’un des piliers de la résilience d’Ethereum grâce à la redondance des implémentations, cède progressivement la place à une autre vision de la sécurité, davantage fondée sur la vérification formelle assistée par intelligence artificielle. Il ne s’agit pas d’une simple optimisation budgétaire, mais d’un pari technologique sur les capacités des outils de demain.
Le financement des équipes clientes change également. Le Client Incentive Program, alimenté par les revenus du staking, est arrivé à son terme en avril 2026 sans qu’aucun mécanisme équivalent n’ait été annoncé.
Enfin, au moment même où l’institution entreprend sa transformation la plus profonde depuis sa création, la gouvernance opérationnelle se resserre fortement. Après le départ de Wang, Bastian Aue demeure l’unique directeur exécutif, tandis qu’Aya Miyaguchi assume une présidence principalement tournée vers les relations institutionnelles.

Ces décisions peuvent donner l’impression d’un désengagement. Elles traduisent en réalité une autre conception du rôle d’une institution fondatrice. Pendant des années, la Fondation a cherché à construire Ethereum. Elle cherche désormais à éviter d’en devenir le centre indispensable.

Cette nuance est essentielle. Une institution qui prétend défendre la décentralisation ne peut indéfiniment concentrer en son sein les ressources, les talents, le financement et la légitimité. À mesure que le protocole gagne en maturité, le risque n’est plus son absence de coordination, mais l’existence d’un point central capable d’orienter durablement son évolution. En d’autres termes, la Fondation tente de résoudre un paradoxe qu’elle a elle-même contribué à créer : plus elle réussit, plus sa propre importance devient problématique.

CROPS : ce que la Fondation choisit de préserver

Le terme CROPS, pour censorship resistance, open source, privacy, security, ne désigne pas une simple liste de qualités souhaitables. Il constitue le cœur de la doctrine que la Fondation entend défendre. Résistance à la censure, ouverture du code, protection de la vie privée et sécurité deviennent les critères à l’aune desquels toute évolution du protocole est jugée.

Le principe qui sous-tend cette doctrine est d’une remarquable simplicité : chaque fois qu’un service repose sur un intermédiaire, il doit toujours exister un chemin alternatif, vérifiable et accessible, permettant de s’en affranchir. La décentralisation cesse alors d’être un slogan, elle devient une propriété que l’on peut examiner, couche après couche, dans l’architecture même du système.

Cette hiérarchie mérite d’être soulignée. CROPS ne cherche pas d’abord à maximiser l’adoption, ni les revenus, ni la vitesse d’exécution. Il établit un ordre des valeurs dans lequel certaines propriétés demeurent non négociables, même lorsqu’elles ralentissent le développement ou compliquent l’expérience utilisateur. C’est précisément là que la restructuration prend son sens. Une institution qui se reconnaît elle-même comme un point potentiel de centralisation ne peut rester indéfiniment au cœur du dispositif sans entrer en contradiction avec les principes qu’elle proclame.

La véritable cohérence de cette réorganisation est là : la Fondation applique à sa propre gouvernance le principe de désintermédiation qu’elle défend pour Ethereum.

Il ne s’agit donc pas d’abandonner le pouvoir, mais d’en modifier la nature. La doctrine demeure centralisée, parce qu’une doctrine ne se produit pas par consensus permanent. Son exécution, en revanche, se disperse entre des organisations autonomes, capables d’expérimenter, d’échouer ou de réussir sans engager l’ensemble de l’écosystème.

La nouvelle géographie des stewards

Lorsqu’une institution se retire, le vide qu’elle laisse n’est jamais réellement vide. Il est aussitôt occupé par d’autres acteurs. Toute la question consiste à comprendre qui ils sont, d’où ils viennent et selon quelles logiques ils s’organisent. Le paysage qui se dessine autour d’Ethereum se compose aujourd’hui de huit structures majeures, chacune occupant une fonction différente.

Le paysage Ethereum en juillet 2026 : huit structures, une même origine

La couche de stewardship après la dispersion de l'Ethereum Foundation.

Ethereum Foundation2015, refonte 2026

Doctrine, recherche amont, coordinationTrésorerie historiquecible 5 % en 2030soustraction, puretéMiyaguchi (présidente), Aue (seul ED)

Protocol Guild2022

Financement neutre des core devsDons on-chainvesting 4 ansmécanisme avant gouvernanceVan Epps (ex-EF)

Argot Collectiveoct. 2024

Maintenance des logiciels libresAmorçage EF, 3 ansmaintenance discrèteMembres ex-EF

Etherealizejan. 2025

Adoption institutionnelle, tokenisationLevée + grant EFdiffusion Wall StreetRaman, Ryan (ex-EF), Hummer

EEZmars 2026

Interopérabilité entre rollupsFinancé par l'EFcoordination inter-chaînesGnosis, Zisk

ECFjuil. 2025

Projets sans jeton qui brûlent de l'ETHCapital privé, dons ETH« ETH the asset »Zak Cole (hors EF)

EAG2026

Couche applicativeRendements de stakingextension applicationsButerin, Xiao Feng

Ethlabs22 juin 2026

Recherche protocolaire et adoptionCapital privé, trésoreries ETHexécution, impactDietrichs, Schwarz-Schilling, Monnot, Rudolf, Ma (tous ex-EF)

En cuivre : les structures dont le financement vient du capital privé et dont le discours défend explicitement l'actif.

Deux cartes se superposent. La première représente une communauté de stewardship largement issue d’une même génération de chercheurs et de développeurs. La seconde montre un espace d’exécution où les dynamiques concurrentielles du marché reprennent leurs droits.

Cette cartographie fait apparaître deux régularités. La première tient aux personnes : derrière la diversité apparente des organisations, on retrouve souvent les mêmes trajectoires. Les équipes circulent, les chercheurs se retrouvent, les développeurs fondent de nouvelles structures après avoir travaillé à la Fondation. L’institution ne disparaît donc pas, elle diffuse sa culture à travers ceux qui la quittent. La seconde concerne les modes de financement : à mesure que l’on s’éloigne de la Fondation, on passe des dotations historiques et des mécanismes neutres comme les dons on-chain aux levées de fonds, aux trésoreries privées, puis aux grands détenteurs d’ETH eux-mêmes. La périphérie organisationnelle est aussi une périphérie financière.

Une exception nuance ce schéma et mérite d’être notée. La Ethereum Community Foundation, lancée en juillet 2025 par le développeur Zak Cole, n’est pas issue de la Fondation et s’en distingue ouvertement. Sa devise, « ETH à 10 000 dollars est une exigence, pas un mème », et sa règle de ne financer que des projets sans jeton qui brûlent de l’ETH, en font la voix la plus directe du camp de l’actif. Le paysage n’est donc pas une cohorte unique, mais une cohorte centrale entourée d’acteurs au discours plus tranché.

L’organisation se fragmente, mais la mémoire collective, les réseaux de confiance et une partie du pouvoir cognitif demeurent fortement concentrés. Huit organisations existent désormais, et pourtant elles continuent largement de parler la même langue.

Le mouvement ne s’arrête d’ailleurs pas à huit. Le 1er juillet, une neuvième structure est née, Ethereum Institutional, qui se présente comme la porte d’entrée des institutions financières vers l’écosystème. Ses trois fondateurs viennent de l’équipe Enterprise de la Fondation, et ses bailleurs initiaux recoupent ceux d’Ethlabs : Bitmine, Sharplink et Joe Lubin. Une structure de plus ne dilue pas la cohorte, elle la confirme : même origine, même capital, une fonction nouvelle. Le même jour, la Fondation publiait un plaidoyer sur la neutralité d’Ethereum pour les institutions et les États, signe qu’elle se retire de l’exécution sans renoncer à porter le récit.

La carte cachée

Cette première cartographie demeure incomplète. Elle décrit les acteurs chargés de définir, de financer ou d’entretenir le protocole, mais laisse de côté l’endroit où se concentre désormais l’essentiel de son activité économique. Les grands rollups, Base, Arbitrum, Optimism notamment, n’appartiennent pas à cette première carte. Ils en dessinent une seconde, largement autonome. Là où les structures précédentes relèvent d’une logique de stewardship, de préservation et de coordination, les rollups répondent à une logique entrepreneuriale. Ils disposent de leurs propres trésoreries, de leurs propres jetons, de leurs propres conseils de gouvernance et de leurs propres intérêts.

Leur économie obéit à des dynamiques très différentes. Les organisations issues de la Fondation vivent de financements, de dons ou de dotations. Les rollups sont engagés dans une compétition permanente pour attirer utilisateurs, développeurs et capitaux, et mesurent leur réussite en volumes de transactions, en liquidité, en parts de marché. Cette différence explique la concentration rapide observée depuis deux ans. À eux seuls, Base et Arbitrum concentrent aujourd’hui près de 77 pour cent de la valeur verrouillée sur les principaux rollups. Base traite environ 60 pour cent des transactions quotidiennes et reste opérée par Coinbase au travers d’un séquenceur unique.

Ethereum affirme une philosophie de la désintermédiation tandis que son économie quotidienne repose de plus en plus sur des intermédiaires puissants. Ce constat ne constitue pas une contradiction mais révèle deux temporalités. À long terme, les rollups sont censés hériter des propriétés du protocole sous-jacent, sécurité, neutralité, résistance à la censure. À court terme, ils restent des entreprises confrontées aux contraintes ordinaires du marché, et innovent vite précisément parce qu’ils ne portent pas seuls le poids de la neutralité institutionnelle.

C’est dans cet écart que s’inscrit le changement de ton de Vitalik Buterin, lorsqu’il affirme que la feuille de route exclusivement centrée sur les rollups ne suffit plus et que la couche de base doit retrouver une capacité de passage à l’échelle plus ambitieuse. Cette position ne relève pas seulement de l’ingénierie : elle traduit la prise de conscience qu’un protocole ne peut déléguer indéfiniment toute sa création de valeur à des couches qui poursuivent leurs propres logiques économiques. La relation entre la Fondation et les rollups n’est plus celle d’un architecte et de ses constructeurs, mais celle de deux centres de gravité qui apprennent à coexister, parfois à coopérer, parfois à se concurrencer.

Deux récits pour une même doctrine

Cette coexistence entre le centre doctrinal et sa périphérie exécutante ne se comprend qu’à travers les deux cultures qui l’habitent.

À première vue, la Fondation et Ethlabs racontent deux histoires différentes. La première revendique la retenue : elle protège les principes, limite ses dépenses, réduit son périmètre et cherche à inscrire Ethereum dans le temps long. La seconde revendique l’exécution : elle promet d’accélérer, d’expérimenter, d’obtenir des résultats visibles et d’assumer les paris que la Fondation ne souhaite plus porter. Les fondateurs d’Ethlabs poussent la métaphore jusqu’au bout, décrivant la Fondation comme le monastère, le Vatican d’Ethereum, essentiel mais qui ne fait pas tout, et eux-mêmes comme ceux qui marquent des points.

Ce serait pourtant une lecture trop simple que d’y voir une opposition. Les deux structures partagent la même doctrine, toutes deux se réclament de CROPS. Ce qui les distingue n’est pas leur destination, mais leur conception du chemin. L’une considère que la première responsabilité d’une institution est de préserver les conditions de possibilité de l’avenir. L’autre estime que ces conditions n’ont de valeur que si quelqu’un accepte de les transformer en réalisations concrètes.

Derrière cette différence court un débat plus ancien, qui oppose deux manières de penser l’histoire des infrastructures. La première soutient qu’un protocole ne devient souverain que s’il est porté par un actif assez puissant pour financer durablement son développement : il n’y aurait pas d’Ethereum durable sans un ETH valant des milliers de milliards. La seconde défend presque l’idée inverse, qu’une infrastructure véritablement neutre ne doit jamais organiser explicitement la captation de valeur à son profit, et que plus un protocole réussit, plus il doit accepter que la richesse créée irrigue son écosystème plutôt que son propre bilan.

Depuis plusieurs années, Ethereum avance sur cette ligne de fracture. En encourageant le développement des rollups, il a considérablement amélioré sa capacité d’accueil, mais ce succès a eu une contrepartie : une partie des frais qui alimentaient directement la couche de base s’est déplacée vers les couches supérieures. Le mécanisme de destruction d’ETH continue d’exister, mais il agit sur une base devenue beaucoup plus étroite. Jamais Ethereum n’a été aussi utilisé, jamais son architecture n’a été aussi riche, et pourtant le lien entre la croissance de l’écosystème et la valorisation de son actif paraît aujourd’hui moins direct qu’auparavant. Ce n’est pas nécessairement un échec, c’est peut-être le prix d’une infrastructure qui atteint sa maturité. Les chemins de fer n’ont pas capté toute la richesse qu’ils rendaient possible, Internet non plus. La question qui s’ouvre est donc moins financière que politique : comment maintenir une infrastructure essentielle lorsque l’essentiel de la valeur qu’elle rend possible se crée ailleurs.

Ce que l’on sait, et ce qui demeure incertain

Deux enseignements peuvent désormais être tenus pour établis. Le premier est que la dispersion actuelle ne résulte pas d’une succession d’initiatives indépendantes, mais d’une stratégie assumée par la Fondation elle-même : les structures qui émergent à sa périphérie prolongent un mouvement préparé, financé et, dans une certaine mesure, organisé. Le second est que cette architecture existe déjà : une Fondation recentrée sur la doctrine, des organisations spécialisées dans la maintenance, la recherche, le financement ou l’adoption, et des entreprises concurrentes chargées de l’exécution dessinent un paysage cohérent, même si ses équilibres restent fragiles.

D’autres questions demeurent ouvertes. Les montants réellement engagés par Ethlabs restent inconnus, au-delà d’une réserve annoncée de deux à trois ans. Les mécanismes censés garantir son indépendance n’ont pas été rendus publics. Et personne ne peut encore dire si cette constellation saura préserver dans la durée la diversité qu’elle revendique, ou si elle reproduira, sous d’autres formes, les concentrations qu’elle cherchait à éviter.

C’est peut-être la leçon la plus importante de cette séquence. On présente souvent la décentralisation comme un état que l’on atteint une fois pour toutes. L’histoire montre l’inverse : elle n’est jamais acquise, elle ne cesse d’être renégociée. Chaque génération d’institutions produit ses propres centres, puis cherche à les disperser lorsqu’ils deviennent trop puissants. Le mouvement observé autour d’Ethereum appartient à cette histoire plus vaste, celle des organisations qui découvrent que leur plus grand succès peut devenir leur principal risque.

La semaine de juin 2026 n’a donc pas marqué la fin d’une transition, mais son commencement. Une institution centrale a choisi de limiter volontairement son propre pouvoir afin de préserver les principes qui justifiaient son existence, et ce choix a fait naître un paysage plus distribué, mais aussi plus complexe, où aucun acteur ne peut plus prétendre incarner seul l’avenir du protocole. La question n’est donc plus de savoir si la Fondation se retire, mais celle que toute histoire institutionnelle finit par poser.

Lorsqu’un centre renonce à exercer directement son pouvoir, qui hérite réellement de ce qu’il laisse derrière lui ?

L’histoire politique, économique et intellectuelle a déjà rencontré cette question à de nombreuses reprises. C’est elle qui guide le second volet de cette réflexion, Qui capte le vide.

Sources

Ethereum Foundation, Ethereum Foundation: A New Chapter, blog.ethereum.org, 23 juin 2026 — blog.ethereum.org
Vitalik Buterin, sur les arbitrages de la restructuration et l’approche minimale, X, juin 2026 — x.com/VitalikButerin
Trent Van Epps, Succession After Subtraction, juin 2026 — x.com/trent_vanepps
Ethlabs, Announcing Ethlabs, 22 juin 2026 — ethlabs.org
Ethereum Community Foundation (Zak Cole), juillet 2025 — ethcf.org
Protocol Guild — protocolguild.org ; Ethereum Economic Zone — eez.io
Données de marché des rollups : L2BEAT et DeFiScan

Les communs cognitifs de la DeFi

Thu, 28 May 2026 10:00:00 +0200

À propos des textes de David Hoffman, du rapport Productive Money d’Etherealize, et de la proposition de Dankrad Feist — mai 2026.

Le silence pédagogique

Depuis plusieurs mois, l’écosystème Ethereum traverse ce qui ressemble à sa plus importante crise institutionnelle depuis les années qui ont suivi son lancement. Plusieurs chercheurs seniors ont quitté l’Ethereum Foundation. David Hoffman, après avoir défendu pendant six ans la thèse selon laquelle ETH deviendrait une forme de monnaie, a vendu l’intégralité de sa position et publié un texte expliquant pourquoi cette trajectoire avait toujours été plus incertaine qu’elle n’en avait l’air. Etherealize, l’organisation chargée de présenter Ethereum aux investisseurs institutionnels, publiait presque au même moment un rapport valorisant potentiellement ETH à 250 000 dollars. Quelques semaines plus tard, Dankrad Feist proposait la création d’une structure dotée d’au moins un milliard de dollars en ETH afin de défendre explicitement les intérêts économiques de l’actif.

Pendant ce temps, la pédagogie quotidienne de la DeFi poursuivait sa route sans modification apparente. Les tutoriels continuaient d’enseigner les mêmes gestes. Les dashboards affichaient les mêmes métriques. Les programmes de points alimentaient les mêmes classements. Les vidéos expliquaient toujours comment déposer, bridger, staker ou optimiser un rendement. L’infrastructure pédagogique conservait son rythme propre alors même que certaines des institutions qui conditionnent son existence étaient en train de se redéfinir.

Ce décalage mérite attention. Non parce qu’il révélerait une forme de manipulation ou de mauvaise foi, mais parce qu’il permet d’observer une caractéristique plus profonde de l’écosystème. La pédagogie DeFi fonctionne largement indépendamment des questions institutionnelles, politiques ou organisationnelles qui rendent pourtant ces systèmes possibles. Elle possède son propre vocabulaire, ses propres objets, ses propres priorités.

J’écris depuis une position extérieure aux métiers techniques de l’écosystème. Mon intérêt porte moins sur les propriétés cryptographiques des protocoles que sur les formes de connaissance qui les accompagnent. Ce texte propose donc une lecture de la pédagogie comme objet politique. Mon hypothèse est simple : la DeFi a développé une couche pédagogique particulièrement efficace pour apprendre à agir dans le système, beaucoup moins développée lorsqu’il s’agit de comprendre les structures qui rendent ce système possible. Cette asymétrie dépasse largement la question de l’utilisateur individuel. Elle concerne la production et l’entretien des communs cognitifs dont dépend tout écosystème ouvert : pédagogie indépendante, recherche critique, méthodologies publiques, standards d’évaluation, infrastructures de lisibilité.

La séquence actuelle autour d’Ethereum offre une occasion rare d’observer ces questions à découvert.

La pédagogie comme infrastructure

Apprendre la DeFi en 2026 signifie rarement commencer par un white paper. L’entrée dans l’écosystème passe plutôt par une succession de formats courts, orientés vers l’action : threads, dashboards, vidéos d’onboarding, Spaces, newsletters, interfaces ou assistants IA. La compréhension d’un protocole se construit souvent à partir de ce qu’il permet de faire avant même de passer par les principes qui l’organisent.

Cette situation n’a rien d’anormal en elle-même. Toute technologie produit ses médiateurs. Ce qui distingue la DeFi est davantage la proximité entre les acteurs qui construisent les systèmes et ceux qui produisent les récits permettant de les comprendre. Protocoles, fonds, fondations, infrastructures de données, créateurs spécialisés et programmes d’ambassadeurs participent simultanément à la construction des produits, à leur diffusion et à leur explication.

L’économiste Jézabel Couppey-Soubeyran formule, à propos de l’éducation financière traditionnelle, une remarque qui conserve ici toute sa pertinence : une pédagogie agit toujours comme une paire de lunettes. Elle rend certaines choses visibles, d’autres moins visibles. Elle hiérarchise les problèmes. Elle sélectionne les questions considérées comme importantes.

Dans la plupart des domaines, cette sélection rencontre des formes de contre-discours relativement stabilisées. Les publications académiques, la presse spécialisée, les autorités de régulation ou certaines traditions critiques constituent autant de lieux où les récits dominants peuvent être discutés, contestés ou corrigés.

La DeFi dispose encore relativement peu de ces espaces. Elle possède une abondante production pédagogique, mais des capacités beaucoup plus limitées de contre-pédagogie. L’écosystème produit massivement des contenus qui expliquent comment utiliser les protocoles. Les institutions capables d’examiner leurs hypothèses, leurs récits ou leurs angles morts demeurent beaucoup plus rares.

La question n’est donc pas celle d’une pédagogie biaisée face à une pédagogie neutre. Une telle pédagogie n’existe nulle part. La question concerne plutôt l’équilibre entre pédagogie et contre-pédagogie au sein d’un environnement qui continue de se construire.

Ce que la DeFi prétendait être

Pour comprendre ce qui est en jeu, il faut revenir aux promesses fondatrices de l’écosystème.

Les textes historiques du mouvement cypherpunk, les premiers travaux sur les monnaies numériques distribuées, le livre blanc d’Ethereum ou les premiers documents de MakerDAO décrivent un horizon relativement cohérent. Les thèmes varient, mais certains motifs reviennent constamment : souveraineté, résistance à la censure, désintermédiation, droit de sortie, coordination ouverte, accès non conditionnel.

Ces principes possédaient une dimension individuelle évidente. Ils comportaient également une dimension collective souvent moins commentée aujourd’hui. Les infrastructures ouvertes étaient pensées comme des communs : des systèmes n’appartenant à personne en particulier et accessibles à tous selon des règles partagées.

Cette dimension collective mérite d’être rappelée parce qu’elle éclaire une tension devenue centrale. Une infrastructure ouverte ne dépend pas uniquement de son code. Elle dépend également de tout ce qui permet de la comprendre, de l’évaluer, de la critiquer et de la maintenir dans le temps. Les communs techniques exigent des communs cognitifs.

Toute une tradition de pensée critique a montré comment le capitalisme contemporain absorbe les remarques qu’on lui adresse : il récupère les valeurs de la contestation — autonomie, horizontalité, créativité — et les retourne en outils de gestion, fréquemment réintégrés dans les dispositifs qu’il contestait initialement.

La trajectoire de nombreux concepts crypto ressemble parfois à ce mouvement. La souveraineté devient une proposition produit. La désintermédiation devient un argument marketing. La résistance à la censure devient une caractéristique technique parmi d’autres. Le vocabulaire demeure. Son inscription institutionnelle change progressivement.

Cette évolution ne résulte pas nécessairement d’une trahison. Elle accompagne souvent la croissance ordinaire des systèmes. La question devient alors celle des institutions capables de préserver, documenter et discuter les promesses initiales lorsque les logiques de développement économique occupent une place croissante.

La production de lisibilité

La question apparaît avec une netteté particulière lorsqu’on s’intéresse à la lisibilité de l’écosystème.

La blockchain est souvent décrite comme transparente parce que les transactions sont publiques et vérifiables. Cette transparence constitue effectivement une propriété remarquable. Elle ne produit pourtant pas, à elle seule, de compréhension.

Identifier les acteurs derrière certains wallets, reconstruire les dépendances entre protocoles, suivre les mouvements de capitaux, analyser des structures de gouvernance ou documenter les relations entre différentes entités demande un travail continu d’attribution, de contextualisation et de maintenance.

Une partie croissante de cette activité repose aujourd’hui sur des entreprises spécialisées capables d’agréger et d’interpréter ces données à grande échelle. Les données demeurent publiques. Les capacités permettant de les transformer en connaissance exploitable deviennent progressivement des produits.

Cette évolution est parfaitement compréhensible du point de vue économique. Produire de la lisibilité représente un travail réel. Maintenir des bases d’attribution, développer des méthodologies cohérentes ou construire des outils d’investigation demande des ressources importantes.

Elle révèle néanmoins qu’une partie de la décentralisation se joue désormais dans des couches beaucoup moins visibles que les protocoles eux-mêmes : standards d’interprétation, infrastructures de recherche, méthodologies publiques, outils d’analyse, accès aux capacités d’enquête.

Les initiatives comme DeFiScan ou L2BEAT occupent une place particulière dans ce paysage. Leur contribution ne consiste pas seulement à publier des données. Elle consiste à rendre explicites les critères utilisés pour évaluer les systèmes observés. Elles produisent des méthodologies contestables, révisables et publiques.

Autrement dit, elles participent à la fabrication d’un commun cognitif.

La crise Ethereum comme révélateur

Les débats récents autour de David Hoffman, d’Etherealize et de Dankrad Feist permettent de relire cette question sous un angle institutionnel.

Le cas de David Hoffman est particulièrement intéressant parce qu’il ne relève ni du scandale ni de la contradiction. Pendant plusieurs années, il a incarné l’une des principales figures pédagogiques de la thèse « ETH is money ». Son changement de position ne révèle pas une erreur individuelle. Il met plutôt en lumière la proximité structurelle entre position économique, production de connaissance et diffusion de récits au sein de l’écosystème.

Le rapport Productive Money publié par Etherealize soulève une question comparable à une autre échelle. Le document mobilise références académiques, arguments économiques et modèles de valorisation sophistiqués pour défendre une thèse favorable à ETH. Son objectif déclaré consiste précisément à promouvoir Ethereum auprès des investisseurs institutionnels.

La situation ne pose aucun problème de légitimité. Etherealize accomplit la mission pour laquelle l’organisation a été créée. Elle illustre cependant la difficulté croissante à distinguer pédagogie, recherche et promotion lorsque ces activités sont produites par les mêmes institutions.

La proposition de Dankrad Feist ajoute une troisième pièce au puzzle. Son diagnostic part d’un constat simple : Ethereum ne dispose pas aujourd’hui d’institutions suffisamment alignées avec les intérêts économiques de son actif principal. Sa réponse consiste à proposer une organisation dédiée à cette fonction.

Vitalik Buterin répond presque en inversant le problème. Dans sa lecture, l’Ethereum Foundation n’a jamais eu vocation à devenir le centre du système. Son retrait relatif participe d’un mouvement normal de décentralisation. Les structures manquantes doivent émerger progressivement autour du protocole.

La tension entre ces deux positions dépasse largement Ethereum. Elle pose une question plus générale : qu’est-ce qui émerge effectivement lorsqu’une infrastructure ouverte laisse de l’espace à l’auto-organisation ?

L’expérience récente suggère une réponse partielle. Les couches disposant d’un modèle économique identifiable émergent rapidement : défense de l’actif, infrastructures de données, outils analytiques, produits financiers, dispositifs de croissance. Les communs cognitifs suivent un rythme beaucoup plus lent. Leur valeur collective est élevée ; leur modèle économique demeure souvent fragile.

Financer les communs cognitifs

Cette situation ne relève pas d’un échec particulier d’Ethereum. Elle décrit une difficulté récurrente des infrastructures ouvertes.

Les mécanismes de marché excellent à financer ce qui capture directement une valeur identifiable. Ils rencontrent davantage de difficultés lorsqu’il s’agit de financer les conditions collectives qui rendent cette valeur possible.

Les outils permettant de répondre à ce problème existent déjà. Financement quadratique, rétrofinancement des biens publics, endowments communautaires ou fonds dédiés constituent autant de mécanismes expérimentés ces dernières années.

L’initiative TheDAO Security Fund offre un exemple particulièrement intéressant. Des actifs demeurés inutilisés depuis l’épisode du hack de TheDAO ont été réorientés vers le financement de la sécurité de l’écosystème Ethereum via des mécanismes communautaires. L’expérience démontre qu’il est possible d’organiser durablement le financement d’un commun technique.

La question qui demeure ouverte concerne les communs cognitifs. Qui finance la lisibilité indépendante ? Qui finance les méthodologies publiques ? Qui finance les cadres critiques permettant d’évaluer les protocoles ? Qui finance les formes de pédagogie dont la fonction consiste précisément à examiner les récits dominants plutôt qu’à les diffuser ?

Certaines réponses existent déjà. Gitcoin, Giveth, Optimism, L2BEAT, DeFiScan ou plusieurs initiatives de recherche académique occupent des positions importantes dans cet espace. Leur existence rappelle qu’une partie de l’écosystème reconnaît déjà la nécessité de financer des biens collectifs.

Le sujet demeure néanmoins largement ouvert. Les outils existent. Les mécanismes existent. Les besoins sont identifiés avec une précision croissante. Les institutions capables d’en faire une priorité restent encore peu nombreuses.

Ce que révèle la séquence actuelle

La crise traversée aujourd’hui par Ethereum ne porte probablement pas uniquement sur la valorisation d’un actif, la gouvernance d’une fondation ou la stratégie d’un écosystème.

Elle rend visible une question plus discrète : celle des infrastructures cognitives dont dépend toute infrastructure ouverte.

La pédagogie, la recherche indépendante, les méthodologies publiques, les outils de lisibilité ou les standards d’évaluation ne constituent pas des activités périphériques. Ils participent directement à la capacité d’un système à demeurer intelligible pour ceux qui l’utilisent.

Les communs techniques occupent une place centrale dans l’imaginaire blockchain depuis plus d’une décennie. Les communs cognitifs ont reçu beaucoup moins d’attention alors même qu’ils conditionnent la possibilité de comprendre, d’évaluer et parfois de contester ces systèmes.

L’enjeu dépasse largement Ethereum. Chaque nouvelle infrastructure ouverte rencontre tôt ou tard la même question : qui finance les couches d’interprétation qui permettent de la comprendre ?

La réponse ne dépend probablement ni du marché seul, ni d’une fondation seule, ni de quelques individus particulièrement motivés. Elle dépend de la capacité d’un écosystème à considérer la production de connaissance comme un bien commun à part entière.

C’est peut-être sous cet angle que la séquence actuelle apparaît la plus intéressante. Elle ne révèle pas seulement les fragilités d’un protocole. Elle rappelle qu’aucun commun technique ne demeure durablement ouvert sans institutions capables d’entretenir les communs cognitifs qui lui donnent sens.

Sources

David Hoffman, ETH is money was always a longshot, Bankless, 26 mai 2026 — bankless.com
Mike McGuiness, Ethereum and the Era of Productive Money, Etherealize, avril 2026 — productivemoney.org. Présenté sur Bankless par Vivek Raman et Danny Ryan, cofondateurs d’Etherealize — bankless.com
Dankrad Feist, proposition d’une organisation dédiée à la défense économique d’ETH, X, 21 mai 2026 — x.com/dankrad

La vigilance transversale

Thu, 23 Apr 2026 00:00:00 +0000

Une crise révèle ce qu’une économie choisit de financer et ce qu’elle laisse hors champ. La séquence d’avril 2026 en DeFi, dépeg USR, exploit Kelp, a mis en lumière une asymétrie structurelle que peu d’analyses ont nommée.

Quelques jours avant Kelp DAO, un dépeg du stablecoin USR a touché l’écosystème. Les utilisateurs alertés à temps ont pu sortir leurs positions. L’alerte précoce est venue de Pharos Watch, un observatoire des stablecoins lancé deux mois plus tôt par un développeur indépendant, financé sur ses fonds personnels, qui a récemment ouvert une page de dons publique pour se maintenir.

Cette observation ouvre une question que Kelp n’a fait que renforcer : qui paie pour que la DeFi puisse continuer à se comprendre elle-même ?

Ce que financent les protocoles, et ce qu’ils ne financent pas

La réponse est plus nuancée qu’on ne pourrait le croire.

La DeFi a appris, depuis deux ou trois ans, à financer une partie de sa propre sécurité. LlamaRisk est service provider d’Aave depuis 2024, avec un budget annuel autour d’un million de dollars en AAVE, vesté contre KPIs. Chaos Labs opère sur le même modèle. Ce sont des risk providers professionnels, payés par les DAOs qu’ils analysent.

La Fondation Ethereum, de son côté, a structuré depuis février 2026 un partenariat avec la Security Alliance (SEAL) pour financer un ingénieur sécurité dédié à la lutte contre les drainers. Le programme ETH Rangers, clos en avril 2026, avait distribué six mois d’allocation à dix-sept chercheurs sécurité travaillant sur des biens publics.

Les startups sérieuses existent aussi. Blockaid, qui a publié le post-mortem technique de Kelp et un script d’audit DVN open source, a levé 83 millions de dollars auprès de Ribbit Capital, Google Ventures, Sequoia et Greylock. Ses clients s’appellent Coinbase, MetaMask, Uniswap.

Certains core contributors, comme banteg, dont l’analyse du code de déploiement LayerZero a servi de référence pendant la crise, sont salariés de protocoles majeurs.

L’écosystème DeFi a donc appris à payer une partie de ses vigiles. Mais il les paie de façon conditionnelle, et cette condition dessine un angle précis.

Vigilance servile versus vigilance transversale

Toutes les structures rémunérées mentionnées partagent une propriété commune : elles servent un payeur identifié.

LlamaRisk analyse Aave parce qu’Aave le paie pour cela. Chaos Labs aussi. Blockaid protège Coinbase et MetaMask sous contrat commercial. SEAL bénéficie d’un sponsorship ciblé de l’Ethereum Foundation. Ces acteurs font un travail sérieux et utile. Ils ne sont pas pour autant des points de vue extérieurs. Leur mandat est défini par celui qui signe.

À côté de cette vigilance servile existe une autre fonction, plus rare et plus exposée : la vigilance transversale. Celle qui regarde plusieurs protocoles concurrents sans appartenir à aucun. Celle qui produit une cartographie de l’ensemble sans être le fournisseur d’un acteur particulier. Celle qui peut pointer du doigt un problème chez un payeur potentiel sans mettre en péril sa propre existence économique.

La distinction peut se formuler simplement : une vigilance servile sert un payeur identifié. Une vigilance transversale regarde l’ensemble sans appartenir à aucun. La première est financée. La seconde ne l’est pas.

Deux structures incarnent cette fonction de manière quasi-unique en 2026.

Pharos Watch, déjà mentionné, qui suit 205 stablecoins à travers toutes les chaînes majeures. Son fondateur, TokenBrice, a récemment expliqué publiquement qu’il finance l’outil sur ses propres fonds et qu’il vise un financement communautaire via Giveth d’ici fin 2026.

DeFiScan, maintenu par le DeFi Collective, qui produit une évaluation indépendante de la décentralisation des protocoles DeFi selon un framework formalisé. Structure non-profit, financée via Giveth et une logique de contribution ouverte.

À cela s’ajoutent une poignée de chercheurs-praticiens individuels qui produisent de l’analyse publique en marge de leurs engagements principaux, et un tissu diffus d’observateurs éditoriaux indépendants.

Cette couche transversale est structurellement fragile. Elle repose sur la persistance personnelle de quelques fondateurs. Elle ne peut pas, par définition, vendre ses services à l’objet qu’elle observe sans devenir elle-même servile. Et l’écosystème n’a pas encore construit de mécanismes pour la financer sans la capturer.

Ce que Weick appelait sensemaking

Dans les années 1970 et 1980, le sociologue des organisations Karl Weick a étudié les désastres collectifs, l’incendie de Mann Gulch en 1949, la catastrophe de Bhopal en 1984, pour comprendre ce qui fait qu’un groupe, face à une situation ambiguë, perd sa capacité à agir de façon cohérente. Sa conclusion tient dans un mot : sensemaking. La survie des organisations sous stress dépend moins de leur capacité de calcul que de leur capacité à construire ensemble une compréhension plausible de ce qui leur arrive.

Weick a montré que cette fonction n’est pas automatique. Elle suppose des structures qui produisent du sens partagé, indépendamment des intérêts particuliers des parties : ce sont les structures qui permettent à cette construction collective d’avoir lieu. Pharos, DeFiScan, SEAL, banteg, Tay, ZachXBT, LlamaRisk, les observateurs éditoriaux ; chacun contribue. Leur coexistence, leur capacité à se lire mutuellement, leurs outputs publics vérifiables, rendent possible la convergence vers un récit plausible. Quand ces structures manquent, les collectifs traversent leurs crises à l’aveugle, non parce que les informations sont absentes, mais parce que personne n’est chargé de les rendre communes.

La DeFi est, par construction, un environnement de forte ambiguïté : composabilité opaque, dépendances cachées, multiplication des acteurs, absence d’autorité centrale. Elle a besoin de sensemaking plus que la plupart des écosystèmes techniques. Et pourtant, l’économie qu’elle a bâtie rémunère abondamment la production de complexité et très peu la production de sens partagé.

Cette tension a été formalisée récemment par d’autres. Gitcoin, qui porte depuis des années la question du financement des biens publics dans l’écosystème Ethereum, a intégré le mot sensemaking dans son architecture de grants à partir de 2025. Leur formulation, dans une recherche publiée récemment, va plus loin : when AI extends mediation from what we see to how we reason, the risk becomes existential. Ils posent la question à l’échelle civilisationnelle ; elle se pose à l’échelle DeFi avec la même acuité, juste plus près de nous.

Ce que ces deux traditions nomment, chacune à sa manière, c’est la même réalité : une capacité collective de comprendre ne se produit pas spontanément. Elle suppose des acteurs dédiés, des compétences entretenues, un financement stable, et, c’est le point crucial, une indépendance structurelle vis-à-vis des intérêts observés. Sans cela, il n’y a plus de compréhension partagée. Il y a des récits en concurrence.

L’angle mort du financement

Une fois ce cadre posé, le problème de la DeFi post-Kelp apparaît clairement. Ce n’est pas qu’elle manque de vigilance, elle en a même développé beaucoup. C’est qu’elle n’a pas de mécanisme pour financer la fraction transversale de cette vigilance.

Quand Aave paie LlamaRisk un million de dollars par an, c’est pour que LlamaRisk produise des analyses de risque sur Aave. C’est légitime et utile. Mais personne, dans cette équation, ne paie pour que LlamaRisk puisse, au besoin, dire publiquement quelque chose qui dérange Aave. Personne ne paie pour qu’une structure indépendante regarde Aave et ses concurrents avec le même œil. Personne ne paie pour cartographier les dépendances qui traversent plusieurs protocoles sans appartenir à aucun.

L’argument classique contre le financement public de ce type de fonction est qu’il créerait une dépendance politique. C’est faux. L2Beat, pendant des années, a servi de référence pour évaluer les rollups Ethereum sans être capturé par aucun d’eux, précisément parce qu’il a construit une indépendance structurelle, financements diversifiés, méthodologie publique, équipe stable. C’est un modèle qui existe. Il n’est simplement pas généralisé.

L’argument libertarien classique, les utilisateurs qui ont besoin de cette information n’ont qu’à la payer, se heurte à un problème économique bien connu : les biens d’information ont des propriétés de bien public (non-rivalité, non-exclusion partielle) qui empêchent leur production par le marché seul. Personne ne paie pour la vigilance tant qu’elle existe encore. Tout le monde la regrette quand elle disparaît.

Il faut reconnaître que l’écosystème sait coordonner quand les incentives s’alignent. La réponse de Fluid, conjointement avec Lido, ether.fi, 1inch et KyberNetwork, pour débloquer les positions aWETH coincées sur Aave post-Kelp, plus de 400 millions de dollars traités en quelques heures, en est un exemple récent. Cette capacité de coordination opérationnelle est réelle et précieuse. Mais elle ne résout pas le problème posé ici. Fluid s’est coordonné avec Lido parce que leurs utilisateurs étaient communs et leurs intérêts commerciaux convergents. Personne, dans cette équation, n’était chargé de porter un point de vue qui aurait dérangé l’un des participants. La coordination sous incentives alignés fonctionne. La vigilance qui s’exerce sans mandat économique reste orpheline.

Ce que cela demande concrètement

La DeFi durable, celle qui tiendra une décennie plutôt qu’un cycle, devra consolider des mécanismes qui commencent à peine à émerger.

Pour les DAOs matures. Aave, Uniswap, Lido, Sky disposent de trésoreries qui se comptent en centaines de millions de dollars. Consacrer un pourcentage fixe, inférieur à un pour cent, à une dotation pour l’infrastructure d’intelligibilité publique, sans contrepartie de service, sans captation contractuelle, serait un geste techniquement trivial. Il n’a pas encore été posé sérieusement.

Pour les acteurs commerciaux qui en dépendent. Les intelligence layers émergents qui vendent de l’attention DeFi, les dashboards institutionnels, les plateformes de risk management payantes consomment tous les sources publiques (DeFiLlama, DeFiScan, Pharos, les blogs d’analyse indépendante). Une norme professionnelle, reverser un pourcentage à ces sources, existe déjà dans certains écosystèmes open source. Elle n’est pas formalisée en DeFi.

Pour les programmes de public goods funding. Gitcoin Grants, Optimism RetroPGF, Octant existent. Ils sont sous-utilisés pour les infrastructures d’intelligibilité DeFi transversale. Une coordination explicite d’un ou plusieurs rounds autour de cette catégorie aurait un impact disproportionné.

Un exemple concret s’ouvre précisément ces jours-ci, sur une fraction de ce périmètre. TheDAO Security Fund, doté de $170M au total, lance son premier round via Giveth le 21 avril 2026, 500 ETH en matching pool sur les projets de sécurité Ethereum et L2. Le périmètre annoncé (incident response, security research, on-chain investigation, security tooling, threat intelligence) couvre la couche techniquement défensive de la vigilance transversale. Il ne couvre pas la couche analytique et éditoriale qui produit du sens hors incident : cartographies indépendantes, observatoires non techniques, analyse critique publique. Mais c’est la première fois qu’un mécanisme de public goods funding cible explicitement une partie de ce territoire. Pharos et DeFiScan y sont éligibles ; les observateurs éditoriaux probablement pas. Le signal reste important : l’écosystème commence à reconnaître qu’il doit financer ce qu’il ne consomme pas directement.

Pour les utilisateurs. Pharos a ouvert un Giveth. DeFiScan aussi. SEAL accepte des donations. Ceux qui bénéficient quotidiennement de ces ressources peuvent les soutenir directement, pas par charité, par intérêt bien compris. Si ces structures disparaissent, les utilisateurs se retrouvent seuls face aux récits intéressés des protocoles.

Pour l’ensemble de l’écosystème. Citer ses sources. Tagger les comptes. Reconnaître les contributions. Recommander publiquement les outils gratuits dont on dépend. Moins matériel que les autres leviers, mais non négligeable, la reconnaissance nourrit la motivation des contributeurs volontaires et pose les bases d’une économie de la considération qui peut se formaliser plus tard.

Il faut ajouter un sixième levier, plus implicite mais décisif. La tentation, dans les années qui viennent, sera de confier à l’intelligence artificielle ce que des humains faisaient gratuitement. Pourquoi financer Pharos quand un LLM peut scraper et résumer les pegs ? Cette logique accélère la dévaluation de fonctions qui, précisément, tirent leur valeur de leur caractère humain, situé, indépendant. Un LLM peut analyser des données. Il ne peut pas tenir une position publique contre les intérêts d’un protocole qu’il ne connaît pas. La confusion entre les deux appauvrit la DeFi plus sûrement que ne l’a fait Kelp.

Pour conclure

Une DeFi durable n’est pas celle des protocoles les plus sophistiqués. C’est celle où la capacité collective de comprendre ce qui s’y passe est aussi solidement financée que la capacité de produire du rendement. Aujourd’hui elle ne l’est pas. Ce décalage est un risque systémique qu’aucun indicateur ne mesure.

Les structures qui tiennent actuellement cette fonction, Pharos, DeFiScan, les chercheurs-praticiens indépendants, les observateurs éditoriaux dont la présente contribution fait partie, ne tiendront pas indéfiniment sans reconnaissance matérielle. Chaque fondateur volontaire qui abandonne, chaque chercheur qui pivote vers un emploi rémunéré, chaque observateur indépendant qui ferme son blog est un point de cécité supplémentaire pour l’écosystème.

La question posée par les deux épisodes d’avril 2026 n’est pas de savoir si la DeFi survivra à Kelp ou à USR. C’est de savoir si elle se dotera des moyens matériels de continuer à se comprendre elle-même. Sans ces moyens, les prochains incidents seront traversés à l’aveugle, non parce que les outils manquent, mais parce que personne ne les aura plus tenus.